公司已形成电子信息显示+新材料双主业发展格局。公司总部蚌埠,2000年成立,2002 年上市,实际控制人为中国建材集团,第一、二大股东华光光电、蚌埠玻璃工业设计研究院分别持股21.74%、4.37%。公司电子信息显示业务覆盖电容式触摸屏、TFT-LCD 玻璃减薄、TFT 液晶显示模组、触摸屏模组、手机盖板玻璃、柔性镀膜等;新材料业务主要包括氧化锆、硅微粉、抄袭硅酸锆、球形石英粉、纳米碳酸钡等产品的生产供应。
   
一季度营收、利润均增长,实现营收7.34 亿元,同比增50.45%;归母净利1198.56 万元,同比增15.82%,主要是电子信息板块业务增加所致。2016实现营收31.07 亿元,同比大幅增长175.01%,主因是2015 收购国显科技75.58%股权,2016 全年业绩并表,而2015 仅并表12 月一个月数据。归母净利7555.72 万元,同比减少32.07%,主因是电子信息显示业务增加导致相应销售、管理费用增加。分业务看,公司电子信息业务收入占比79.28%,国显科技2015-2017 年承诺扣非后归母净利分别为7000 万、8750 万、1.05亿元,2015、2016 年分别实现7103.87、9379.44 万元,均超承诺数,大客户战略成效显现,目前国显已成功开发联想、华硕、亚马逊等客户。新材料业务占比15.87%,中恒公司电容氧化锆业务全球市场份额保持50%以上。
   
近年来供给端去产能和环保趋势致使高耗能产业增速减缓,氧化锆等材料需求有所降低。我们将持续关注市场供需变化对材料价格、产销的影响。
   
OLED 加速渗透开启行业拐点,电子信息业务有望把握产业链共进机会。
   
近日,京东方6 代柔性AMOLED 生产线正式投产,设计产能为48k/月;深天马子公司第6 代LTPS AMOLED 产线在武汉点亮AMOLED 产品;韩国三星位于牙山市的新OLED 软板厂正式动工,预计2018 年投产。OLED 是确定性大趋势,今年苹果将推出十周年纪念产品,大概率采用OLED 屏幕。需求端看,Apple、三星旗舰效应突出,未来5 年内,柔性OLED 渗透率有望从25%+提升到60%+,需求量可观。供给端看,今年iPhone 十周年纪念款OLED 屏将由三星独家供货,未来不排除Apple 扩大供应商范围,随着其他品牌纷纷采用OLED 屏,OLED 国产化率有望提升,我们看好未来5 年OLED热度延续及产业链材料端、加工端的投资机会。
   
公司柔性镀膜产线运行良好,良率、产能均达标。去年5 月底子公司方兴光电柔性镀膜生产线正式投产,产品可以用于下游OLED 企业封装,目前产品良率、产能均较好,公司有计划向OLED 封装方向研发,进一步拓展高端领域,提升盈利能力。
   
稳步推进项目建设,公司将视市场情况投资扩建蚌埠国显二期项目、高端手机盖板生产线、柔性镀膜二期项目等。公司具备资源、技术、平台优势,叠加电子行业发展机遇,成长前景可期,我们预计2017-2019 年EPS 分别为0.42、0.56、0.94 元,对应PE 为36X、27X、16X。
   
风险提示:OLED 需求不及预期;各项目进程不及预期。